rb88随行版

为什么现在关注冰箱？嵌入式的兴起成为行业短期转变的契机

冰箱作为成熟行业
，量价通常难有波涛。刚需品销量通常稳健
，每年产品升级带来的微弱均价提升也已经兑现在龙头公司的业绩预期中。

但今年来看：①弱情形下有销量确定性的品类已经难堪

；②冰箱行业兑现出了逾越往年的均价升级水平。价钱的驱动来自行业正进入新的产品周期：嵌入式产品的兴起
，带来了高端产品的新一波加速渗透。2023年
，嵌入式产品的销额渗透率从年头的9%提升至年尾的34%
，“来势汹汹”的新转变在成熟行业里相当难堪。我们预计
，这一产品转变在2024年仍将孝顺出可观的均价提升。

新的产品转变有望在优质名堂下创立出利润释放的契机。冰箱名堂一直较好
，少有空调的价钱战频发之忧。除CR4外
，竞争敌手多为外资品牌
，弱竞争力下份额逐年萎缩。目今CR4多有对利润审核的股权激励目的
，我们预计CR4有望借产品契机携手提价
，配合助推冰箱行业进入利润释放盈利期。

怎样看冰箱标的？更看好二线的弹性

行业盈利已定
，怎样筛选标的？我们从份额竞争和利润弹性两条维度加以判断。

竞争维度：外资落伍下国产CR4均有盈利
，嵌入式趋势有望助推集中度进一步提升。内资CR4集中投入嵌入式大趋势存盈利时机

；外资品牌产品线切换缓慢
，份额恐将进一步承压。分内资品牌看：海尔有先发优势

；二线海信、美菱正处追赶期
，盈利逐步释放。

弹性维度：二线的利润弹性大于一线。①营业层面看：二线的利润率起点更低
，弹性强于一线

；②外部渠道厘革利好二线：2023年起国美苏宁等KA滑坡加速
，利好原本渠道掌控力度弱的二线品牌重新夺回利润

；③海信、美菱等二线品牌存治理优化预期：若治理、分红掣肘得以解决
，谋划质量和估值中枢都有望获得提升。