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新型电力系统中，煤电定位由古板的电力、电量主体电源转向基础包管性、系统调理性电源。随着新能源一连生长以及煤电的政策定位爆发转变，一方面煤电发电量占比将迎来下降；另一方面，煤电电力商品的电能量、平衡属性将有所削弱，调理、可靠性的属性将增强，未来收入将主要泉源于电量电价、辅助效劳收入以及容量电价收入，收入泉源越发多元。恒久来看，煤电行业正逐渐由“存量市场”向“减量市场”演化，火电盈利将爆发分解。从火电三要向来看，未来火电机组盈利能力或取决于区域电力供需、本钱、新能源生长情形等。

德国新能源生长快速，2023年德国新能源、煤电发电量占总发电量的比例划分为44.0%、26.2%。德国妄想于2038年停用煤电，并从2021年最先逐步关停煤电，德国煤电装机容量及发电量占比、使用小时数等呈下降态势。随着新能源装机容量一连增添，由于新能源和通例电源同在市场中竞价，德国住民电价中供电本钱呈下降趋势，2010-2021年时代德国电价中供应本钱下降2.8%，对应批发电价水平有所下降，影响煤电收入。

电改一连推进，火电盈利模式重塑，关注低本钱优势。新一轮电改聚焦加速构建新型电力系统，电力现货市场、辅助效劳市场以及容量电价机制逐步完善。煤电容量电价机制出台，电量竞争可能加剧，电力现货市场报价战略或更为激进，电量电价将有所下行，低本钱火电机组有望获取更多电量指标；火电施展支持调理作用，一方面机组深调导致煤耗增添；另一方面，则会加速装备消耗，导致装备维护用度上升，低本钱机组在辅助效劳市场中竞争力更强。整体而言，低本钱火电机组盈利越发稳固，响应现金流水平及分红能力更好。

火电盈利将爆发区域分解，关注电力供需偏紧区域。未来随着新能源装机一连增添，差别区域火电机组在电力系统中的作用可能将逐步爆发差别，新能源装机占比高的区域火电机组将逐步“气电化”生长，主要肩负调理、备用的作用，辅助效劳收入及容量电价是收益的主要泉源；电力供需偏紧区域/新能源装机占比相对较低区域，火电或可实现更多的电量电价收入。在电力供需偏紧区域中，火电机组有望施展支持、调理及备用作用，使用小时数相对更高，发电量更多；同时在电力市场化生意中，火电的电量电价有望处于相对更高水平。综合量、价来看，电力偏紧区域的火电机组盈利性有望更强，具有稀缺性。