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摘要

2022年以来水泥新建产能降速，短期内水泥行业产能名堂平稳，但产能过剩矛盾依然保存；同期水泥产量降至近年低位，且库容比处于高位，市场供大于求的现状加剧。

环保等政策对水泥企业技改与环保投入提出更高要求，但短期内大部分企业投资性支出难以包管，行业内部资产重组历程或将加速，水泥工业供应结构有望获得优化。

2022年以来房地产投资进一步弱化，对水泥需求形成较大抑制；2022年下半年房地产支持政策陆续出台，但思量到政策传导仍需时间，加之短期内基建对水泥需求的拉行动用难以显著提升，2023年水泥需求将继续承压。

行业基本面

2022年以来水泥企业投资行为坚持理性，新建产能降速，预计短期内水泥行业产能名堂平稳，但行业产能过剩矛盾依然保存，恒久来看加速镌汰落伍产能仍是水泥行业转型升级的趋势；房地产开发投资负增添，基建投资对水泥拉行动用不强，使得2022年水泥产量创11年来新低。

从水泥供应端来看，镌汰落伍产能、严控新增产能的政策依然延续，水泥行业整体产能规模坚持相对平稳，但产能过剩的问题尚未获得基础解决，结构性矛盾仍然保存。

据中国水泥网信息中心统计，阻止2022年尾，天下新型干法熟料生产线共1,598条，熟料年产能18.23亿吨，产能规模同比转变不大，但受需求下滑影响，平均产能使用率同比下降3.75个百分点至62.37%。其中，2022年天下新投产水泥熟料产线13条，主要漫衍在广西、湖南、山东、江西、西藏等地，较上年镌汰8条，投产项目合计年产能2,318.8万吨，较上年镌汰819.90万吨，与年头妄想的投产49条生产线、合计年产能7,333万吨保存很大差别，主要因在下游需求不振以及生产本钱坚持高位的情形下，部分原定建设的水泥熟料线并未按妄想投资建设。同样受上述因素影响，2022年熟料产能置换泛起断崖式下滑，整年置换熟料产能仅449.50万吨，较上年镌汰约90%，并且在产能置换执行历程中依旧保存“僵尸产能”和“无效产能”被置换为新建项目的问题，导致去产能希望缓慢。在短期内行情低迷的预期下，预计2023年水泥企业投资行为将继续坚持理性，产能置换及新建产能投资进一步放缓，行业产能名堂整体坚持平稳。

产量方面，据国家统计局数据显示，2021年天下规模以上企业水泥产量23.63亿吨，同比下降1.20%；2022年1~11月，天下累计水泥产量19.50亿吨，同比下降10.80%，产量创11年来新低。分季度来看，一季度为错峰停窑淡季，但多省市显着加大了错峰停窑的力度，错峰时间延伸，水泥产量同比大幅下降；二季度多地疫情重复，房建工程延期或歇工，部分需求被后置，水泥产量降幅扩大；三季度疫情有所好转，但房地产一连下行，叠加北方高温等因素，水泥行情依然偏弱；四序度多地开工率逐步恢复，基建投资稳中有升，房地产投资受益于利好政策一直出台下降速率放缓，水泥产量降幅收窄。分区域来看，2022年1~11月，天下六大区域市场中，华东和中南区域水泥产量占天下总产量比重达62.28%，占比转变不大，依然是我国水泥产量最高的两大区域。分省份来看，水泥产量过亿吨省份包括广东、安徽、江苏、山东、浙江、四川及河南7省，较上年镌汰河北、湖北、广西及云南4。ㄗ灾吻，上述7省产量合计8.64亿吨，约占天下的44.29%，同比转变不大。综合来看，差别区域产量波动幅度差别度不高，行业总体区域结构较为稳固。

整体来看，2022年以来地产下行周期一连，且新冠疫情对工程进度爆发显著影响，水泥产量一连泛起负增添。别的，只管天下各地水泥错峰生产执行情形优异，部分地区企业甚至延伸错峰生产，但在疫情重复和需求疲软的配景下，2022年天下水泥库容比一连在60%以上高位波动，第二季度更是升至历史同期新高水平，达70~80%，市场供需失衡加剧。

错峰生产常态化、超低排放、双碳等一系列政策陆续出台对水泥企业技改和环保投入提出更高要求，但短期内大部分企业业绩下滑，投资性支出难以包管，行业内部资产重组历程或将加速，水泥工业供应结构有望获得优化

2021年以来，得益于环保羁系趋严以及水泥企业环保生产水平提升，我国水泥行业减碳效果有所展现。据统计，2021年我国水泥产量约占全球水泥产量的55%，同比转变不大，但二氧化碳排放量占全球的比重同比下降约4个百分点。错峰限产政策方面，2022年以来，部分地区限产要求更为严酷，河北、宁夏以及新疆等地停窑限产时间均有所延伸，部分北方省份停窑期甚至长达5个月；但同时，华东、华南区域环保压力较小，部分省份错峰限产政策仍相对宽松，因此差别区域内水泥企业产能释放受影响水平有所差别。但从碳排放量来看，水泥行业现在在工业行业中仅次于钢铁行业，仍为碳排放第二大行业，在双碳政策配景下，水泥企业加速绿色转型、实现低碳生长仍为迫在眉睫的主要使命。

2022年以来，国家发改委等部分陆续出台《高耗能行业重点领域节能降碳刷新升级实验指南》等一系列政策，在此前政策基础上进一步细化了17个高能耗行业的节能降碳目的，要求对能效在基准水平以下且难以在划准时限通过刷新升级抵达基准水平以上的产能，通过市场化方法、法治化手段推动其加速退出。相关政策指出，水泥熟料能效标杆水平为100千克标准煤/吨，基准水平为117千克标准煤/吨；到2025年，水泥行业能效标杆水平以上的熟料产能比例抵达30%，能效基准水平以下熟料产能基本清零。现在我国水泥行业能效未抵达基准水平的产能占25%左右。别的，2022年11月，国家发改委等四部分联合印发《建材行业碳达峰实验计划》，明确了水泥行业碳达峰主要目的，“十四五”时代工业结构调解需取得显着希望，行业节能低碳手艺一连推广，一直降低产品单位能耗和碳排放强度，水泥熟料单位产品综合能耗水平降低3%以上；“十五五”时代基本建设绿色低碳循环生长的工业系统，确保2030年前建材行业实现碳达峰。水泥行业实现碳达峰的重点使命包括强化总量控制、提防过剩产能新增、完善水泥错峰生产、加大替换燃料使用等。水泥企业若要实现上述目的，未来几年提标刷新升级压力依然较大。别的，中诚信国际关注到，在行业效益下滑、环保投资压力加大的配景下，2022年以来部分企业挂牌转让旗下水泥资产，行业内整合事项有所增添，水泥行业资产重组历程或将加速，水泥工业供应结构有望获得优化。

中诚信国际以为，建材行业碳达峰目的及路径的明确有助于指导水泥行业恒久良性生长，增进生产手艺与工艺升级，催促镌汰低效产能，从而改善行业供需关系；但短期来看，碳排放严羁系预期对水泥企业技改与环保投入提出了更高要求，水泥企业投资压力随之增大。中小规模水泥企业生产工艺相对落伍、环保水平较低，面临更大的环保升级和低效产能镌汰压力，但大部分企业业绩下滑，投资性支出难以包管；头部企业资金实力及融资能力更强，行业内部资产重组历程或将加速，水泥工业供应结构有望获得优化。

2022年以来房地产投资进一步弱化，对水泥需求形成较大抑制；2022年下半年以来房地产支持政策陆续出台，但思量到政策传导仍需时间，加之短期内基建对水泥需求的拉行动用有限，预计2023年水泥需求仍将承压

需求端方面，水泥需求与牢靠资产投资呈正相关，其中基建和房地产投资增速是水泥需求的主要影响因素。2021年牢靠资产投资坚持增添，对水泥需求形成一定支持，但下半年房地产行业快速进入下行周期，使得整年衡宇新开工面积同比下降11.40%，水泥需求随之走入低迷。2022年1~11月，天下牢靠资产投资（不含农户）52.00万亿元，同比增添5.30%，其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增添8.90%，基建投资增速有所反弹，但其中与水泥强相关的蹊径运输业、铁路运输业投资划分仅增添2.30%和2.10%，远低于基建投资整体增速，对水泥需求的拉行动用不显着。地产投资方面，2022年以来，受行业资金压力加大影响，房地产开发投资增速一连下降，自4月起降至负增添，1~11月房地产开发投资同比增速降至-9.80%，创2016年来新低，房地产新开工面积亦同比回落38.90%，对水泥需求形成较大抑制。

凭证国家“十四五”生长妄想中提出要加速建设交通强国，完善综合运输大通道，到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计70万公里左右，恒久来看基建项目的一连推动将对水泥需求形成优异支持，但在地方财务压力加大以及目今投资规模高基数的配景下，短期内基建投资较难显著提速，加之基建投资向新基建等领域着重的结构性调解，预计2023年基建对水泥需求的拉行动用难以显著提升。另一方面，2022年下半年“金融16条”等房地产支持政策陆续出台，房地产企业融资情形有望改善，行业生长及新增投资有望回暖；但政策传导仍需要时间，短期来看房地产行业景心胸仍较弱。整体来看，2023年水泥需求或将继续承压。

2022年水泥价钱整体呈波动下行态势，均价基本回归合理区间，但煤炭价钱居高不下导致行业内企业谋划效益大幅下降。

价钱方面，2022年以来，水泥价钱整体呈波动下行走势，1~2月水泥价钱延续2021年尾的下降趋势进一步下滑，3月部分地区市场需求回暖，华东、中南、西南和华北地区水泥价钱均小幅上涨。4月份起，地产投资泛起负增添，同时叠加钢材等原质料价钱上涨、疫情影响施工节奏等因素，部分项目施工进度放缓，水泥需求阶段性缩短，价钱一起走低，7月末天下水泥平均价钱降至约435元/吨低点。8月以来，水泥价钱小幅回弹，9月份部分地区陆续执行错峰停窑政策，供应有所缩短，11月末天下水泥平均价钱涨至467元/吨，但较2021年同期634元/吨仍显著回落，价钱基本回归合理区间。分区域来看，华北地区水泥产能规模较小，供需平衡情形较好，与其他区域相比水泥均价领先，11月末较上年同期下降约10%，跌幅远低于天下平均24.33%的水平；华东和中南地区水泥产能集中，价钱与天下平均水平相当，11月末划分同比下降约27%和32%，跌幅较大，主要系上年同期价钱处于高位。整体来看，水泥行业充分竞争，价钱水平受供需关系影响较大，在水泥企业库容比高位运行，需求难以较快恢复的情形下，短期内水泥价钱面临进一步下行压力。

从本钱端来看，接纳新型干法生产工艺的水泥企业，煤电合计在水泥熟料生产本钱中的占比在60%左右，其中煤炭在总本钱中占比近40%，是影响水泥企业生产本钱的主要因素。2021年下半年，海内煤炭供需失衡，煤炭价钱快速走高，水泥企业本钱压力陡增。2022年2月，国家发改委宣布《关于进一步完善煤炭市场价钱形成机制的通知》，强调健全煤炭价钱调控机制，动力煤价钱被明确限制在合理规模内。3月，国家发改委印发《关于建设事情专班推动煤炭增产增供有关事情的通知》，要求主要产煤省份和中央企业加大煤炭生产力度，年内释放煤炭产能3亿吨以上。随着煤炭价钱管控以及保供增量政策的执行，2022年以来海内煤炭价钱逐渐趋于稳固，但仍处于历史高位，水泥企业本钱压力犹存，谋划业绩面临挑战。据水泥大数据网数据显示，2022年前三季度水泥行业实现利润总额527.6亿元，同比下降51.2%，行业整体谋划效益大幅弱化。中诚信国际以为，煤炭价钱的规范化管控有助于水泥企业坚持成内情对稳固，但短期内煤炭供需关系难以逆转，预计2023年海内煤炭价钱或将在管控价钱区间内坚持高位震荡，水泥企业本钱压力较难显著减轻。为应对煤电本钱压力，水泥企业增强节能降耗并寻找替换能源，既是目今宏观政策形势下的迫切需要，也是实现高质量可一连生长的必经途径。

详细来看，2021年以来水泥企业起劲探索多元化碳减排路径，一方面通过窑炉刷新、手艺升级、智能化刷新等提高能源使用率，另一方面通过使用再生燃料、生物质燃料以及光伏发电等方法为水泥生产提供能源支持，推进能源结构调解。从效果来看，部分水泥企业降碳效果显著，如2021年安徽海螺水泥股份有限公司（以下简称“海螺水泥”）共使用光伏电力1.6亿kWh、风电128万kWh以及生物质燃料2.2万吨，划分实现降碳量9.5万吨、741吨和2.4万吨。别的，余热发电亦为水泥企业提高能源使用效率的主要方法，现在大型水泥企业多已建设余热发电系统，可解决自身用电量的三分之一左右。