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特斯拉宣布2023年财报
，四序度业绩缺乏市场预期；Non-GAAP净利润25亿美元
，同/环比-39.5%/+7.3%
，但汽车销售毛利率确认拐点。预计短期触发利空情绪
，后续关注Cybertruck爬产和毛利率趋势。

1）收入252亿美元
，同/环比+3.5%/+7.8%
，比市场预期低2.6%；其中汽车营业收入216亿美元
，同/环比+1.2%/+9.9%。

2）Non-GAAP净利润25亿美元
，同/环比-39.5%/+7.3%
，比市场预期（26亿美元）低4.8%。Non-GAAP净利率9.9%
，环比持平。净利润79亿美元
，同/环比+115%/+327.8%
，包括59亿美元递延资产影响。

3）毛利率17.6%
，同/环比-6.1pct/-0.3pct
，比市场预期（18.1%）低0.5pct
，主要是能源营业毛利率拖累；汽车销售毛利率16.6%
，同/环比-7.1pct/+0.9pct
，乐成确认拐点。

4）单车收入4.26万美元
，同/环比-14.7%/-0.3%；单车本钱3.61万美元
，同/环比-7.3%/-1.5%；单车毛利0.71万美元
，同/环比-40.4%/+5.2%；单车Non-GAAP净利润0.51万美元
，同/环比-49.4%/-3.7%。

5）研发用度率4.3%
，同/环比+1.0pct/-0.6pct；销售/治理及一样平常用度率5.1%
，同/环比+0.8pct/-0.3pct。

2023整年：

收入968亿美元
，同比+18.8%；毛利率18.2%
，同比-7.4pct；汽车营业毛利率19.4%
，同比-6.5pct；Non-GAAP净利润109亿美元
，同比-22.9%
，录得利润转正后首次同比下滑
，反应ASP降低、AI投入/研发开支增添等影响。Non-GAAP净利率11.2%
，同比-6.1pct。净利润150亿美元
，同比+19.4%。

2023Q4交付48.5万辆
，同/环比+19.5%/+11.4%。2023整年交付180.9万辆
，同比+37.7%
，告竣180万辆年度目的。

1）业绩整体缺乏预期
，业绩会增量信息未几。我们已在1月22日的前瞻报告中提醒危害。

2）公司并未给24年交付指引
，且认可增速将显着低于23年（此前一致预期24年交付218.7万辆
，同比+20.9%
，其中Cybertruck 6.8万辆）。4680及Cybertruck的爬产是24年的输赢手。

3）汽车毛利率乐成确认拐点
，但综合毛利率缺乏预期。汽车毛利率回升意义重大
，但预计市场对公司的盈利展望还在下修轨道上。

4）下一代平台汽车预计25年下半年量产；机械人预计25年出货；未明确AIDay相关信息。

5）延续了23年以来财报利空的古板
，23年Q1/Q2/Q3财报越日股价跌幅为9.75%/9.74%/9.30%
，现在盘前下跌约8%。由于短期缺乏催化剂
，上行危害较小
，因此原预期的空头平仓可能会来得更晚一些
，对股价倒运。